化纤开启景气复苏周期，产业链利润向中下游转移。2016年化纤产业链受益于下游纺织服装内需、出口增长，整体需求向好。其中涤纶板块因靠近终端纺服行业，率先开启回暖周期，带动产业链自下而上复苏。中游PTA板块产能出清近尾声，寡头垄断显雏形，企业盈利水平改善。搭乘政策鼓励民营力量进入炼化领域的东风，涤纶行业龙头纷纷进军上游PX领域，打造上下游一体化全产业链新格局。产业链利润结构将由现在的“哑铃型”向“扁平型”转变，复苏进程滞后的中游PTA行业盈利将逐渐进入上升轨道。

本篇报告选取了4家投资建设大炼化项目的化纤民营企业，从“原油-PX-PTA-涤纶”产业链角度出发，解读企业战略发展趋势，分析对比综合竞争力：重点对产能规模与产品结构、产能利用率、原料自给率、炼化项目进展程度等指标进行分析。并对涤纶产业未来发展趋势进行了展望。

我们认为荣盛集团在4家可比公司中综合竞争力较强，率先完成全产业链布局以及强强联手的战略发展模式使得荣盛集团竞争中取得先机，且浙江石化项目进展、资金到位情况和政府支持均较为理想。浙江石化项目预计2018年底投产运行，恒逸PMB项目建设进展符合预期，恒力炼化项目重组受阻。但目前只有恒逸集团外部评级为AA/正面，其余3家为AA+/稳定。故而未来恒逸集团弥补原料供给短板后，与荣盛集团利差将呈现缩小趋势。兴业经济研究咨询股份有限公司