渠道调研显示服装板块有所改善

我们的定性和定量渠道调研都显示服装板块从2016年底到2017年初已经出现好转，目前已经恢复稳定增长。而中国运动服装板块从2014年底出现好转，从2015年起开始恢复健康增长，服装行业的发展滞后，原因是行业显著分散以及服装/时尚板块的管理层对国际化管理方式的调整和适应速度较慢。此外，2015年的异常暖冬对行业带来冲击，产生了库存压力。然而，根据我们定量渠道调研中的国内龙头服装零售商和运动零售商的同店销售增长数据，我们能够看到服装板块从16年四季度开始出现好转，同店销售增长呈现积极趋势，目前为止在2017年已重新实现了稳定的中单位数同店销售增长(图1)。另外，由于同店销售增长稳健，经销商正在补充库存(图2)，服装和运动服装同业的订货会前瞻比较也显示服装板块的营收将在17年下半年和18年度重新实现高单位数到双位数的健康增长。

看好未来6个月

我们预计未来6个月服装零售销售将保持强劲：1)由于今年中秋与国庆假期重合，10月黄金周假期延长了一天；2)预计18年一季度零售销售在17年一季度出现季节性效应导致的低基数基础上将实现强劲的同比增长，这是因为中国人有在春节前采购新衣的传统习俗，而17年一季度的春节假期(在1月底)早于往年，导致旺季缩短，但18年春节将在一季度的2月中旬。

将会是好的一年

我们维持对服装板块的推荐评级并重申我们对中国利郎(1234HK)的买入评级，是因为我们看到目前的业务好转将继续释放公司的价值。与此同时，我们也维持看好运动服装板块的长期增长前景。招商证券(香港)有限公司